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作者: 梁建章（人文经济学会理事，携程集团联合创始人、董事局主席）

一、中国经济总体稳定增长，但也面临诸多困境

国家统计局近期发布的国民经济运行数据显示，中国经济虽然总体稳定增长，但同时也面临诸多困境，其中一个主要问题是部分行业产能过剩而有效需求不足，包括有效消费需求和有效投资需求都不足。中国制造业增加值占全球的比重从二十年前（即2004年）的8%，提高到现在的31%，但中国人口现在只占全球的17.5%，消费只占全球的13%，产能与消费之间存在比较大的缺口。

产能与消费缺口的一个后果是就业不足。根据国家统计局发布的数据，2024年4月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.7%。根据教育部发布的数据，2023年中国高校毕业生达到1158万人，2024年高校毕业生人数上升到1179万人，高校毕业生规模连年创下历史新高，就业压力还将持续。

根据财政部发布的数据，2024年1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%。财政收入下降，或与企业盈利边际降温、土地出让金下降有关。一些地方为了增加财政收入而追缴过去的税款。例如，今年6月12日，上市公司博汇股份宣布停产，而在3月份，博汇股份收到要求补税5亿元的通知。

中央出台了许多刺激消费和提振经济的政策，但一些政策并未达到预期效果。2024年5月末，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%，为有数据以来最低值。M1下降主要是由企事业单位活期存款减少形成的，尤其是企业活期存款减少。企业定期存款是不算在M1当中的，而计入M2。企业为什么放定期存款，而不放活期存款呢？企业如果要投资，就要买原材料、支付工资等，需要开支票，而只有活期存款才能开支票，定期存款不能开支票，所以企业如果在短期内投资，就会放活期存款。现在企业投资意愿下降，而定期存款利率比活期存款高，所以企业减少活期存款，而放到定期存款去了。

房地产是经济下行的一个典型行业。据国家统计局数据，2024年1~5月份全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资下降10.6%。房地产开发投资已经是自2022年4月以来连续26个月下跌。1~5月份房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.6%，其中住宅施工面积下降12.2%。房屋新开工面积下降24.2%，其中住宅新开工面积下降25.0%。今年5月17日，住建部、自然资源部、央行、金融监管总局联合发布多项重磅政策，包括首付比例下降，利率下限取消，地产信贷政策放松力度空前。但517地产新政的效果还有待进一步观察。

由于被裁员或降薪等原因，许多贷款买房的居民无力偿还房贷，弃房断供的居民越来越多，导致法拍房急剧增多。中指研究院发布的数据显示，2023年全国法拍房挂拍总量达到79.6万套，创下新高。2024年1月全国法拍房挂拍10.04万套，同比增长了48.2%。

在投资方面，由于房地产行业仍在处于低位，所以总体来说产能严重过剩。以往可以通过投资拉动，但是中国的基建需求已经趋于饱和，例如高速公路和高铁里程已经是世界第一。如果大幅度投资项目，可能会是巨大的浪费。

股市是经济的晴雨表，近年来，中国A股市场持续低迷，上证指数多次跌破3000点。可以说，A股是一个亏钱效应爆棚、赚钱效应极低的市场。相比之下，美国股市、印度股市却连创新高。

据中国人民大学经济研究所联席所长毛振华教授的估算，2023年相较2021年，居民部门的房产资产累计缩水约9.8万亿，银行理财累计缩水2万亿，股票累计缩水约5.4万亿，资产价格的持续下行导致居民资产负债表的恶化，居民部门不敢消费、预期走弱，加剧经济供需失衡的矛盾。

二、中国家庭的消费水平严重偏低

与大多数高收入国家和新兴市场经济体相比，中国居民最终消费支出的GDP占比偏低。观察2012至2021年间主要国家的GDP需求结构，中国居民消费率（居民消费/GDP）只有38%，低于全球平均水平18个百分点，投资率（资本形成/GDP）则高了19个百分点。与发展阶段相同的中高收入国家相比，中国居民消费率低了9个百分点，投资率则高了11个百分点。与高收入国家、尤其是美国相比，消费低、投资高的特点更为显著。

1983年，中国职工总工资占GDP比重最高为33.89%，居民可支配总收入和居民消费支出水平占GDP比重分别为62.45%和52.01%。到2022年，职工总工资、居民可支配总收入和居民总消费支出占GDP比重分别为24.02%、43.03%和28.62%。