部分投资人正悄悄创建防护措施，要在遭遇通膨冲击时保护其固定收益产品的回报。（路透）

尽管债券交易员愈来愈相信通膨终于得到控制，但有一群投资人正悄悄创建防护措施，以免物价再度飙升。

这些基金经理正在累积部位，以便遇通膨冲击时能保护固定收益产品的回报。华尔街策略师也建议，趁未来通膨的预测下降，以低价买进对冲通膨的资产以创建保障。

这并不是共识交易。毕竟有日益增加的数据表明，物价压力正在减轻，经济衰退取代通膨成为主要忧虑，降息已成定局。这使得基准的债券殖利率大幅走低，但有人认为也许降太低了。

摩根大通资产管理公司多元资产策略主管John Bilton表示：“我们认为对经济衰退的恐惧过度了，以目前殖利率水准来看，通膨的风险可能被低估。”Bilton对存续期间或利率风险维持“大致中性”的态度，因为“还有几种力量可能推高通膨”。

尽管物价增长已从疫情期的高点大幅回落，但回落的道路崎岖不平，而且某些类别的通膨被证明了很顽强。从7月强劲的零售业销售来看，美国经济仍具韧性，然而中美贸易紧张、航运中断、公共支出庞大、中东局势动荡等的一连串威胁，都增加通膨风险。

因此有投资人想买保险。

负责法国资产管理公司Carmignac价值56亿欧元（约62亿美元）固定收益投资组合的Marie-Anne Allier认为，市场对通膨前景过于乐观，她说：“如果通膨证实更具黏性或再度走高，而你有存续期的风险，这可能摧毁你的投资组合。”她利用与欧盟和美国通膨挂钩的3年期和5年期衍生工具，以及与西班牙通膨挂钩3年期债券进行避险。

全球央行总裁也强调要提高警觉，即使他们的注意力已经转移到成长风险，并发出降息信号。投资人将关注本周在美国怀俄明州杰克逊洞举行的央行年会，美国联准会主席鲍尔等人的讲话，寻找利率走向的线索。

施罗德投资管理公司投资组合经理Neil Sutherland表示，“过去两、三年，央行把重点都放在通膨上，现在转向更专注劳动市场。并不是说抗通膨之战已经结束，但他们在那方面做得相当不错了”。

钽许多投资人仍认为通膨指针降太多。以美国的5年期盈亏平衡通膨率（美国同天期公债与抗通膨债券之间的殖利率差）为例，最近几周因衰退疑虑升温而大幅下滑，目前交易价格约2%，为2021年以来首见。

如果共和党总统候选人川普在美国大选中获胜，他的竞选政见是减税、提高关税和打击移民，而这些都可能导致通膨。

Royal London资产管理公司的基金经理Gareth Hill一直通过5年期盈亏平衡通膨率（基本上是押注5年期抗通膨债券的表现会优于五年期名目债券）为其投资组合避险。撇开选举不谈，Hill觉得这样做仍有价值，因为“抗通膨战的最后一里路最为艰难”。

美国以外许多已开发国家的数据仍证明通膨难以平息。澳洲因通膨率仍维持在3.8%，几乎排除了未来半年内降息的可能性。欧元区7月通膨率出乎意料加快。巴克莱策略师建议通过短期利率交换交易布局，以防欧元区通膨在未来一年内回升。

投资人也担心终于走出了数十年通缩的日本。先锋（Vanguard）的全球利率主管Roger Hallam对日本债券及英国金边债券均持审慎态度，因英国的内核通膨率为3.3%。